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转自：港湾商业观察
《港湾商业观察》王璐
刚刚过去的“十一”双节的欢乐长假中，港股资本市场的上市热情高涨，10月2日共有三家内地企业递交招股书，其中汽车行业鼎鼎大名的岚图汽车科技股份有限公司（以下简称，岚图汽车）就位列其中。岚图此次选择了“介绍上市”路径，即不涉及发行新股、不募集新资金的方式。
岚图汽车递表的时机恰到好处，2025年9月，恒生科技上涨9.2%，在全球股市中居于前列，延续了今年以来持续3个季度的估值修复行情。作为汽车科技股，岚图汽车上市时点可谓如沐春光。
作为产品矩阵最全面的高端新能源车企，无论是核心财务指标，还是汽车销量，岚图汽车仅仅用了四年时间就取得了相当优异的表现，在国内汽车领域竞争激烈的江湖赛道中，这足以证明公司实力非同一般。
在冲刺资本市场方面，"岚图速度"也相当高效。从8月22日首次公告计划上市消息，到10月2日递交申请并公告招股书，岚图汽车计划赴港上市工作仅40余天就宣告完成，反映了母公司东风汽车发展高质量新能源业务的重视，以及岚图汽车本身高效的执行力。
随着此次岚图汽车冲刺资本市场，外界也更为看好岚图的稳健经营，公司计划2026年拥有6-9款车型，持续推动鲲鹏智驾系统L3级有条件自动驾驶，以及全球化布局。
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多款车型热卖，近三年复合年增长率翻倍
岚图汽车是东风公司旗下高端智慧新能源品牌，2021年公司成立。东风公司是中国领先的汽车集团，拥有56年造车经验，累计服务超6000万用户，具有完善、成熟、高效的研发、制造、采购、营销、服务体系和稳定的上下游合作伙伴关系。作为控股股东，东风公司通过技术、制造、供应链多维度资源协同及社会资源持续支持等方式，有力推动其高质量发展。
2021年8月，岚图汽车开始交付第一款车型岚图FREE，2024年4月累计生产的第10万辆车下线，2025年4月累计生产的第20万辆车下线。根据灼识咨询的资料，岚图汽车是首个达成20万辆整车下线的央国企高端新能源汽车品牌。
不仅如此，根据灼识咨询的资料，岚图也是产品矩阵最全面的高端新能源车企，产品覆盖轿车、SUV及MPV三大细分市场，不断满足目标用户不同应用场景的差异化需求。
自成立以来，岚图成功推出了四款车型系列，即中大型SUV岚图FREE系列、MPV岚图梦想家系列、中大型轿车岚图追光系列和中型SUV岚图知音系列。于往绩记录期间，取得了卓越的销售业绩。于2022年、2023年、2024年及2025年前7个月（报告期内），公司分别实现销售19409辆、50285辆、80116辆及66680辆汽车。
同一时期，公司向海外市场销售的汽车分别为1497辆、5647辆、8419辆及9357辆，销售收入分别为4.81亿元、16.37亿元、18.46亿元及19.78亿元，占同期乘用车销售收入的8.9%、13.4%、10.0%及13.4%，海外市场主要包括挪威、意大利、丹麦、荷兰及阿拉伯联合酋长国。
根据灼识咨询的资料，岚图汽车的销量在2022年至2024年期间复合年增长率为103.2%，是增速排名第三的中国高端新能源汽车品牌，其中岚图梦想家2024年第三季度至2025年第二季度销量增速达21.3%，位列市场首位。
今年以来，岚图汽车的销量节节攀升。2025年9月，岚图汽车单月交付达15224辆，同比增长52%；2025年1-9月，岚图汽车累计交付达96992辆，同比增长85%，连续七个月销量过万并实现"八连涨"。
有汽车行业分析人士向《港湾商业观察》表示，岚图汽车成立以来多款汽车在市场上都取得了相当不错的成绩，消费者对于品牌的综合实力也持高度肯定，这直接就体现在销售数据和业绩端。近些年我国新能源汽车的竞争激烈程度可谓全球之最，在巨头品牌云集的情况下，有些越战越勇且取得了惊人的增速表现，比如岚图，而有些则无法控制财务成本，盈利能力失衡，最终陷入困境。
岚图汽车所面临白热化竞争程度远超以往，而仍能取得骄人的成绩，一方面得益于高端定位产品线的丰富，一个品牌的定位，做什么固然重要，但不做什么也极为关键，岚图把着力点放在了“中高端”细分赛道的SUV及MPV，如此，全心全意做好最懂的车型，产品既能大放异彩，同样也能收获消费者的由衷认可。
另一方面，新能源汽车的AI化正通过智能驾驶、智能座舱、制造质检等多个维度引领行业全面变革，消费者对于全方位品质提升的重视程度越来越高，岚图追光系列的推出，很大程度上把竞争维度延伸至国际高端轿车市场，凭借优秀的科技属性+性价比深度影响了20万到50万中坚用户的需求，且真正意义上形成了差异化竞赛，由此岚图汽车所取得的暴增式销售就不难理解了。
比如汽车行业9月份热议的是，岚图追光L车型以其410公里纯电续航、800V超充平台和华为智能驾驶系统，剑指长期被海外品牌垄断的豪华轿车市场。
在中国汽车质量网发布的2024年度中国汽车品牌质量排行（新能源豪华品牌）中，岚图汽车超越特斯拉等外资豪华品牌，位列榜首，实现了销量与口碑的双丰收。
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研发重金投入，“得技术者得市场”
销量热卖的背后是岚图汽车对于自身技术孜孜不倦的追求。据悉，岚图汽车始终坚持正向开发和引领性技术创新，构建了覆盖平台架构、"三电"系统及组合辅助驾驶等关键领域的科技创新体系。岚图汽车打造了平台架构、岚海动力技术、智能座舱技术、智能驾驶技术和岚图技术生态五大技术底座，通过高效的动力输出、智能的乘驾体验、全域的安全守护和暖心智能的服务，在电动化、智能化、安全和驾驶操控的体验上达到了行业领先水平。
详细来看，岚图ESSA架构支持三种动力形式共线生产，全面覆盖SUV、MPV、轿车等车型开发，岚图梦想家、岚图追光等主力车型在硬件架构上的通用化率均达90%，极大地缩短了新车开发和迭代的周期。ESSA架构是中国首个兼容多动力模式的原生智能电动架构，由岚图自主开发并拥有完全知识产权。岚图汽车自主研发的中央集中式电子电气架构，系国内首个量产，代表了整车智能化的发展方向。
此外，在开放生态方面，基于SOA架构的开放整车能力，岚图通过开发者平台以及生态接入平台，构建了以车辆为中心的软、硬件生态圈，致力于为用户提供更加舒适、便捷、个性的用车体验。截至2025年7月31日，开发者平台的并发请求处理能力超过400辆，支持车辆同时在线数量可达20万辆，用户同时在线数可达10万，并具备千兆网络传输能力，位居行业领先水平，微场景使用超过1000万次。
截至2025年7月末，岚图汽车的研发团队拥有2611名研发人员，占比37.3%，硕士及以上学历占比达35.6%，平均从业时间超9年；岚图在中国有1519项已颁发专利和4783项正在申请的专利，主要覆盖智能网联、新能源、组合辅助驾驶、车身安全等领域；岚图在其他司法管辖区拥有21项已授权专利及182项正在申请中的专利。
众所周知，新能源汽车高度依赖电池、电机、电控等核心零部件的持续创新，以及智能座舱、智能驾驶等前沿技术的集成与迭代。行业参与者需要在电驱系统、电池管理系统、域控制器等多个维度具备自主研发能力，并保持对技术路线演进的敏感度和响应能力。同时，构建以用户需求为导向的研发体系也至关重要。
岚图汽车董事长、总经理卢放表示：“技术是根、产品是抓手、体系是支撑、营销是桥梁，岚图会以用户为中心，努力通过技术创新，不断突破，为用户和社会创造正向价值，在激烈的竞争中行稳致远。”
得技术者得市场，在新能源汽车领域，一直存在着“短期看产品投放力度，长期看技术高度”的竞争逻辑，岚图从始至今都极为重视技术创新的不断突破。
这具体表现在，岚图是行业内首家实现“纯电、插混、增程”三种技术路线并行应用的汽车品牌，岚图的岚海动力系统成了公认的“后劲之王”，其还率先推出了智慧超混800V科技系统，成为中国新能源领域的技术突破者。不仅如此，岚图旗下多款车型搭载了“华为乾坤ADS4+鸿蒙座舱5”，实现了技术基因自研与开放合作的“双轨并行”。
在智能化程度方面，岚图已然跻身国内新能源汽车的第一梯队。对于消费者而言，颇为关注的是岚图与华为的深度合作。
据了解，岚图与华为的深度合作模式堪称“华系车”中的优秀代表案例，从联合定义产品到联合调校智能驾驶系统，打造出包括岚图梦想家、岚图FREE+、以及全新岚图知音在内的多款“华为加持”车型，自研与合作双双结合，不仅能让岚图保持一定的技术独立性，还凭借快速引入行业领先的智能化能力，直接形成了1+1>2的竞争优势。
事实证明，岚图汽车在电动化、智能化、安全和驾驶操控层面达到了行业领先水平，树立了领先技术优势，且对技术的追逐以及为消费者更好的体验服务从未停止。
从数据端来看，岚图也持续重金投入。报告期内，岚图汽车研发费用也持续大涨，分别为33.36亿元、67.17亿元、81.46亿元以及63.69亿元。
技术至上的同时，在消费者服务的网点方面，截至今年7月末，岚图的销售及服务网络已覆盖中国148个城市，拥有407家门店。其中，192家为自营店。
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收入高增长，毛利率行业排名第二
从研发与技术至上，到更好地为消费者服务，以此实现口碑带动下的销量迅猛增长，这也直接反映在公司财务数据上的跑赢同行。
财务数据层面，报告期内，岚图汽车实现收入分别为60.5亿元、127.5亿元、193.6亿元以及157.8亿元，2022-2024年复合年增长率为78.9%，今年前七个月同比增速为90.2%。除外，公司净亏损于往绩记录期间快速收窄，并在2024年第四季度首次实现单季度盈利。根据灼识咨询的资料，岚图汽车是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企。
今年前7个月，岚图汽车净利润为4.34亿元。
在收入持续大增与利润扭亏为盈之后，岚图的现金流大幅提升。报告期内，公司现金流量净额分别为1.53亿元、36.32亿元、33.04亿元以及14.22亿元；年╱期末现金及现金等价物分别为35.27亿元、56.04亿元、57.97亿元以及72.51亿元。
与此同时，岚图汽车的净资产收益率与毛利率也持续改善。报告期内，公司净资产收益率分别为-48.6%、-37.1%、-2.7%以及11.3%，毛利率分别为8.3%、14.2%、21%以及21.3%。根据灼识咨询的资料，岚图汽车是2024年新能源汽车行业内毛利率排名第二的新能源车企。
前述汽车行业分析人士认为，岚图汽车核心财务指标的提升，有助于此次上市估值的提高以及投资者对于公司业绩前景的看好。净资产收益率（ROE），代表了企业净利润与股东权益的比率，用于衡量股东权益的投资回报水平，该指标是所有财务指标中综合性最强、最具有代表性的指标，同时，毛利率不断提升也代表了公司的盈利能力显著提升，在市场竞争力方面持续向好。
“上市对于岚图而言，既可以获得港股资本市场的资源，为今后研发包括全球化拓展加速；同时，对消费者选择品牌而言，‘国家队背景+市场化运营’的高端国产品牌，岚图的综合性价比和竞争力，也将成为消费者最优考量之一。”
国际知名投行摩根士丹利在日前发布的研报中指出，岚图作为独立营运的造车新势力，业务进展健康，整体收入表现优于此前市场预期。
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行业前景增速可期，岚图汽车的持续坚持
从行业当前发展及前景来看，2024年，全球乘用车销量为7770万辆，其中新能源车销量为1790万辆，新能源车渗透率达到23.1%。预计到2029年，全球乘用车销量增长到8740万辆，新能源车渗透率同期达到54.0%。中国已成为全球最大的新能源车市场，2024年中国新能源车销量为1260万辆，占全球新能源车销量的70%。
2024年，中国高端车型和豪华车型的销量分别为410万辆和30万辆，2020年至2024年复合年均增长率分别为78.8%和109.3%。外界预计到2029年，中国高端车型和豪华车型的销量将分别上升至1190万辆和70万辆，2024年至2029年期间复合年均增长率分别为23.4%和21.1%。
从车型结构来看，新能源SUV占据主要份额，并呈现出显着的增长态势。2024年，SUV的销量为640万辆，占全部类型车辆的比重为51.0%，MPV销量为40万辆，占比为3.4%。在新能源高端化趋势下，SUV和MPV的尺寸与设计更能承载豪华感与科技体验，符合高端消费群体偏好。预计2029年SUV销量增长至1590万辆，占全部类型车辆的比重为56.3%，MPV销量增长至120万辆，占比上升至4.1%。
在消费者触手可及的感官上，随着人工智能、大数据、5G通信等前沿技术的快速发展，汽车产业正加速向电动化、智能化、网联化方向演进。特别是以新能源车为载体的智能驾驶系统和智能车载交互技术持续迭代升级，显着提升了整车的技术附加值与用户体验。AI大模型的突破性进展，正在推动智能驾驶由组合辅助驾驶向高阶组合辅助驾驶演进，为行业带来技术跃迁。
从行业数据增速到技术“狂想曲”，再到消费属性与特征，即便面临上百家新能源汽车品牌的激烈竞争，但岚图始终在坚持长期主义，持续技术突围，做难而正确的事。
针对经营战略层面，岚图汽车在招股书中提出：1，持续聚焦高端新能源汽车市场。聚焦人民币20–50万元价格带，从中高端产品开始投放车型，实现了“三年三品类、四年四款车型”，计划未来每年推出1–3款车型，完善产品布局，预计到2026年底将拥有6–9款车型，产品矩阵覆盖主流细分市场。
2，组合辅助驾驶方面，坚持自主开发和开放合作，持续推动鲲鹏智驾系统L3级有条件自动驾驶，推动“车路云”一体化，在更多用车场景下为用户提供更安全、轻松的驾驶体验。同时，也将与华为在L3级有条件自动驾驶领域深化合作。智能座舱方面，加快从“功能叠加”到“主动服务”的生态重构，向情感化AI、生态开放方面继续升级逍遥智能座舱系统，构建软件定义平台并完善OTA场景更新，持续构筑差异化体验领先地位。
3，将深化数据生态及用户运营，探索并孵化多元化、高附加值的创新业务模式，打造数据产品，将数据资源转化为产品溢价及生态竞争优势，开辟新的价值增长极。
4，计划于2026年将国内含商超在内的零售网络触点拓展至1000家，覆盖超过国内200个城市，在核心城市重点商业区加密门店布局。
5，坚持“数字化+智能化”双轮驱动，构建覆盖“研、产、供、销、服”全价值链的50多个数字化系统。依托“点—线—面”渐进策略，实现了直营模式下用户全触点数字化运营、产品高效迭代及订单全流程在线管理，用户体验与运营效率显着提升。
6，截至2025年7月31日，岚图汽车已销售至39个海外国家。未来，公司将持续拓展欧洲、中东、中亚等市场，持续探索与东风公司的战略与业务协同优势，分享全球合作伙伴等资源，推动品牌加快走向世界。
总体来看，岚图汽车的经营战略异常清晰。战略层面，坚持做中高端新能源汽车，价位也聚焦于高端人士喜爱的20万-50万区间，每年向市场推出1-3款车型，既保持每年对精品车型的趋势追求，又始终追求精益求精的认真态度，确保每一款车型都是精品，每一款车型都是消费者最喜爱的独一无二。
而在战略的核心价值追求方面，岚图汽车则持续不断地追求技术至上，技术突围，即“得技术者得天下”底层逻辑，公司始终明白，如果无法在技术上领先同行，则很难靠营销取胜，也无法走得更远。前述岚图汽车董事长、总经理卢放的观点，实际上代表着岚图汽车从不畏惧艰难，唯有扎扎实实把技术创新全方位攻克，成为AI汽车时代的领跑者，才能在当前及未来的市场竞争中赢得信任。
在战术层面，岚图汽车无论是与华为合作，还是多元化数据生态探索新价值增长极，这在今天智能化时代，对车企探究新模式新增长乃至于新商业思维，都极赋价值。智能汽车未来不仅仅是载体空间，还可以衍生出全方位的服务，完全可以成为第二个家或第二个工作地的重要领域，智能汽车引领新生活的时代已然来临，无限可能近在咫尺。
而且，岚图汽车针对市场布局也是一步一步非常稳健，一方面国内网络铺设到2026年覆盖200个城市以及1000家零售网点，从当前来看，这一目标积极进取，既不激进，又贴近现实非常务实；另一方面，向海外进军，这也是近些年新能源汽车的眼光瞄向，岚图汽车已经覆盖了近40个海外国家，相信通过海外市场的布局经验，不断总结得失，准确把握海外市场拓展中的价值优势，全球化依然是值得深度挖掘的增长动能。
显然，伴随着岚图汽车未来成功登陆港交所，新能源汽车的中高端竞赛之路，无疑会更加精彩，而消费者对美好生活的追求，也是岚图汽车向消费者承诺对品质的追逐永远不会停止。（港湾财经出品）